ΒΛΕΠΟΝΤΑΣ ΑΠΟ ΤΑ ΠΑΡΑΘΥΡΑ ΜΙΑ ΧΡΕΟΚΟΠΙΑ
Tην άνοιξη του 2020 τα ανώτερα στελέχη της ήδη ασθμαίνουσας εταιρείας έβλεπαν από τα παράθυρα των γραφείων τους τους άδειους δρόμους της Φλόριδας με την πανδημία σε πλήρη εξέλιξη. Στην αναμενόμενη κατάρρευση των εσόδων της Hertz ήρθαν να προστεθούν οι απαιτήσεις των πιστωτών για εγγυήσεις σε 100 εκατομμύρια μετρητά εξαιτίας της απαξίωσης των μεταχειρισμένων αυτοκινήτων που αποτελούσαν το κύριο περιουσιακό στοιχείο της εταιρείας. Μπροστά στο κίνδυνο ενός αργού και επώδυνου θανάτου οι ιθύνοντες της Hertz αποφασίζουν, για πολλούς αψυχολόγητα, να κηρύξουν χρεοκοπία οδηγώντας την τύχη της εταιρείας στις αίθουσες των δικαστηρίων.
Οι προοπτικές ήταν τόσο δυσοίωνες που οδήγησαν τον δισεκατομμυριούχο Carl Icahn στην πώληση του πλειοψηφικού πακέτου που κατείχε έναντι απώλειας σχεδόν δύο δισεκατομμυρίων δολαρίων. Στην εκτίμησή του δεν διέφερε από άλλες εικονικές φιγούρες της Wall Street που για δεκαετίες χρησιμοποιούσαν παραδοσιακές μεθόδους αποτίμησης μιας επιχείρησης, όπως η παρούσα αξία των μελλοντικών κερδών, η αποτίμηση των ελεύθερων χρηματορροών και του κόστους κεφαλαίου αλλά και η σύγκριση λογιστικών μεγεθών με άλλες ανταγωνιστικές επιχειρήσεις. Tα οικονομικά εγχειρίδια των Business Schools ωστόσο θα δέχονταν τους επόμενους μήνες ένα ισχυρό σοκ μπροστά στα animal spirits των πιο επιθετικών συνιστωσών της αγοράς.
Τα ενδιαφερόμενα μέρη στη διαδικασία εκκαθάρισης συμπεριελάμβαναν μετόχους και ομολογιούχους οι οποίοι ήλπιζαν να ανακτήσουν από τη διαδικασία της χρεοκοπίας ένα σημαντικό κομμάτι της επένδυσής τους. Για λόγους ωστόσο που μέχρι σήμερα δεν είναι ξεκάθαροι, η μετοχή της Hertz έγινε μία αγαπημένη επιλογή στην πλατφόρμα Robinhood όπου μία ομάδα επενδυτών προσπαθούσαν να βρουν υπεραξίες στις πιο απίθανες επιχειρήσεις εν μέσω πανδημίας, συμπεριλαμβανομένων εταιρειών κρουαζιέρας, αεροπορικών που χαροπάλευαν και εμπορικών αλυσίδων οι οποίες ήταν κλειστές. Μπροστά στην κερδοσκοπική μανία η Hertz άδραξε την ευκαιρία και άντλησε νέα κεφάλια από την αγορά εκδίδοντας μετοχές με τη συμμετοχή μάλιστα σημαντικών hedge funds. Κανείς δεν γνωρίζει πού θα είχε φτάσει η αξία της μετοχής αν οι εποπτικές αρχές δεν επενέβαιναν για να σταματήσουν την πώληση.
Δύο μεγάλα κονσόρτσιουμ εταιρειών αναδιαρθρώσεων θα κονταροχτυπηθούν τους επομένους μήνες για τον έλεγχο της πρακτικά χρεοκοπημένης εταιρείας. Η ανατολή του 2021 ωστόσο έκανε τις φαινομενικά υπεραισιόδοξες εκτιμήσεις των επενδυτών να φαντάζουν όλο και πιο ρεαλιστικές με την επάνοδο στην κανονική οικονομία και την προοπτική υποχώρησης της πανδημίας. Η επιχείρηση που έναν χρόνο πριν θεωρούνταν από πολλούς ότι είχε μηδενική εγγενή αξία, εξήλθε από τη διαδικασία χρεοκοπίας με σχεδόν τριπλάσια χρηματιστηριακή αξία και ισχυρούς μετόχους.
Δεν αποτελεί καινούργια διαπίστωση ότι η διακύμανση των μετοχών επηρεάζεται συχνά από παράγοντες που δεν είναι καθαρά τεχνοκρατικοί. Εύλογα διερωτάται κανείς για τις αιτίες που οδηγούν την αγορά ως προσωποποίηση της κοινωνίας να υποστηρίζει εταιρείες ζόμπι. Η έννοια μίας δίκαια τιμολογημένης μετοχής έχει καταστεί έτσι πολύ πιο αφηρημένη αφού πρέπει να περιλαμβάνει και το νεφελώδες δημόσιο αίσθημα…
Ο κ. Φάνης Βαρτζόπουλος είναι χρηματοοικονομικός αναλυτής στο Λονδίνο.
